亟待改善的M1

温和通胀能够刺激消费以及投资，拉动经济增长，这是为什么我们一般把CPI的目标定在3%以内，西方发达经济体把CPI一般定在2%以内的主要原因。过去的半年，大家对于中国是否未来会进入日本那样的通缩有过非常多的讨论，太远我们看不到，从最近一年多的情况来看，我们的确短期进入了通缩时代，大家之所以不喜欢通缩，是因为其带来的高实际利率，会压制几乎一切风险资产的回报率，也会抑制经济的成长。

PPI:有所改善，但是依旧维持在负值

CPI:始终维持在0附近，跟最近2年持续低迷的猪价有较大的关系

从公布的价格指标，其实可以滞后反映出中国的内需不足的问题，矛盾比较突出，直接体现在二级市场当中就是股票市场涨不动，市场的低迷，市场的成交量也维持在底部。从经济到资本市场反映出来的都是，信心的缺失，从目前数据上的确有改变，但是斜率还有待进一步加强。

领先的金融数据继续修复改善

9月份社会融资规模增量为4.12万亿元，新增人民币贷款 2.31万亿元，社融总量比预期的多，而贷款规模比预期的弱一些，政府发债是支撑最近2个月社融大幅度好转的核心因素。在整个贷款结构当中，企业居民中长期贷款近5500亿，企业中长期贷款12500亿，都出现较为明显的好转。预计，考虑到政府的发力，尤其是地产政策滞后体现，以及政府债务的发行，包括专项债提前发放等因素，整个四季度的社融以及信贷都将会比三季度出现明显的改善。

社融存量同比:9%

9月M2货币供应年率 10.3%虽然比预期的少一些，但是尚且属于政策；但是M1货币供应年率 2.1%，其实说白了确实太低了。

M1=流通中的现金+活期存款，也就是所谓的“活钱”，反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标。

M1低说白了就是企业，老百姓手中没有活钱，M2这么高，资金都在金融系统中“打转”没有真正的进入到实体经济当中，活化率是严重不够的。解决这个问题最好的办法，当然是政府通过发债，把钱发给老百姓，银行系统的钱一下就会活起来。尽管我们看到政府的债务发行一直在上来，但是不少还是债务的置换，能够起到的作用比较有限。

降低存量房贷利率当然是一个非常好的办法，但是恐怕还是不够，LPR尤其是5年期的进一步下调，同时进一步降低存款利率，通过这种办法让居民手中的“活钱”多起来，进行消费投资才是解决问题之道，但是受制于汇率因素，或许要明年我们才能进一步看到。或者把资本市场指数搞起来，增加居民的财富效应也是一个很好的办法。M1过去的2年之所以很低，跟股票基金套了太多人也有关系，21年的消费医药半导体，22年的新能源储能，公募发行在5-6万亿，这部分的财富其实出现了较为严重的缩水。

经济是一个复杂的系统，一环套一环，打开一环，其他的自然能够顺畅的进行下去，而这一切的关键，起码目前，还是需要政府花钱，无论是下场直接买股票，还是发债进行新的总量刺激。

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